“三桶油”业绩再创新高 估值水平不及国际一流

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每经记者 杨煜 每经编辑 文多

近日，“三桶油”接连披露年报，合计创收近7万亿元再创历史新高。与此同时，伴随业绩不断拔高，“三桶油”的估值重塑也引起投资者关注。

据Wind数据，相比于沙特阿美、埃克森美孚、英国石油、道达尔、壳牌等五家国际石油公司，中国石油(SH601857，股价5.92元，市值1.08万亿元)和中国石化(SH600028，股价5.62元，市值6738亿元)体现出高营收、低净利、低PB的特征，估值水平相对较低；中国海油(SH600938，股价17.04元，市值8105亿元)的盈利能力则相对突出，ROE和PE水平在“三桶油”中处于领先位置。

在此背景下，股份回购成为“三桶油”的共同选择。2022年中国石化和中国海油接连开展股份回购并注销。日前，中国石油也表现出了回购股份的可能性。此外，对标世界一流企业，价值创造仍是关键抓手，降本增效、科技创新、绿色发展等关键词在“三桶油”年报中重复出现。

从营收规模看，八大油气公司中有两家中国公司排进前三，分别为中国石化(3.32万亿元)和中国石油(3.24万亿元)，仅排在沙特阿美(4.2万亿元)之后，其余公司的营收水平均在3万亿以下。

但在净利润方面，“三桶油”与头部公司仍然存在不小的差距。沙特阿美、埃克森美孚、壳牌三家公司位列前三，相比之下，“三桶油”中利润最高的是中国石油，约为1494亿元，相当于壳牌公司的一半，排名第四；中国石化约为661.53亿元，在实现盈利的7家公司中排在最后。

再到净资产收益率指标上，除英国石油公司因亏损而指标为负外，中国石油和中国石化的净资产收益率分别为11.35%和8.49%，排在第六和第七。此时，中国海油反而脱颖而出，其净资产收益率达到26.29%，位列第三。前二名分别是沙特阿美和埃克森美孚。

净资产收益率较低的中国石油和中国石化在市净率排名中也较为落后，市净率分别为0.79和0.86，排在最末两位。中国海油的市净率达到1.36，明显高于中国石油和中国石化，但仍未挤进前三，在八大油气公司中排名居中。

东海证券近期研报指出，横向对比，我国上市石化国企资源储量和产能具备国际竞争力，开采成本近年来也有所改善，但公司ROE长期偏低导致企业估值受损，PB估值处于较低水平。

为增强市场信心、稳定公司股价，进行股份回购是上市公司的常用手段。

就在年报披露同时，中国石油宣布，提请股东大会给予公司董事会回购股份一般性授权的议案获审议通过。此一般性授权将授权董事会(或由董事会授权的董事)在有关授权期间回购不超过公司已发行A股数量10%的A股股份及/或不超过公司已发行H股数量10%的H股股份。

去年3月，为维护公司价值及股东权益，中国石化董事会曾审议“提请股东大会授权董事会回购公司股份”议案。在各项审议程序通过后，在A股和H股两个市场同步实施上市以来首次股份回购。

此外，2022年9~11月，中国海油同样陆续回购港股股份并实施注销。谈及回购理由，中国海油也表示，该等回购事宜可提高本公司之每股资产净值及/或每股盈利。